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比特币再破6万刀 看看GBTC折价是怎么回事?

时间:2021-04-07 05:00来源:未知 作者:admin 点击:
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今天早上

比特币再度突破6万美元

这是继3月14日以来再次突破6万美元。

如果周末能够保持涨势下周美股的区块链概念股又要疯狂了(今晚美股休市)。不仅如此越来越多机构参与到数字货币的活动中并且参与的方式各有不同。有些像特斯拉(TSLA.US)和MicroStrategy(MSTR.US)那样直接买入比特币有些推出数字货币相关的基金还有些公司的业务干脆就直接参与到区块链的活动中例如生产矿机的嘉楠科技(CAN.US)从事数字货币挖矿的RIOT和MARA。

但是最早的比特币投资工具GBTC却一直处于折价状态这究竟是怎么回事呢?我们一起来看看。

Grayscale Bitcoin Trust(GBTC.OTC)

GBTC是灰度(Grayscale)推出的比特币信托基金也是第一个将数字货币包装成金融产品并通过监管的产品。GBTC在2013年9月25日创立在2015年5月5日OTC市场上市。GBTC本质是一个信托基金但是兼具一级市场和二级市场公开投资的方式与ETF相似所以很长的一段时间被认为是比特币ETF但其实并不是。

灰度除了比特币信托基金还有其他数字货币的信托基金包括比特币现金、以太坊、莱特币等等。

来源:灰度产品介绍

当然灰度也不一定根据一种数字货币就设立一个信托基金有的信托基金持有多种数字货币以下是灰度持有数字货币的情况。灰度一共持有13种数字货币比特币总共持仓市值约为456.62亿美元。可以说灰度是持有数字货币仓位最大的机构投资者更是持有最多比特币的机构投资者一共持有比特币65.46万枚。

来源:bybt网站

仔细看上图的话可以发现灰度的比特币信托基金GBTC处于折价状态欧科但其实以前有很长的一段时间GBTC处于大幅溢价状态甚至在2017年的时候溢价率超过100%。

来源:bybt网站

这是因为在很长的时间中市场上只有GBTC可以作为投资比特币的金融工具。大家想获得比特币的风险敞口但是又不想直接买币的话就只能买GBTC。这就能解释为什么2017年GBTC的溢价率可以超过100%因为2017年是比特币牛市大家急于获得比特币的风险敞口。

不过现在情况变了越来越多的机构进场这些机构也发行了比特币基金比特币虽然很多没有上市不过投资者同样可以通过申购这些产品获得比特币的风险敞口。甚至第一支比特币ETF Purpose Bitcoin(BTCC)在加拿大多伦多交易所上市了。

GBTC不再是唯一的选择溢价自然就消失了而出现折价则是因为GBTC不完善的投资机制导致的。

对于正常的ETF有认购和赎回机制保证ETF股价很好地跟踪ETF的净资产价格。以标普500 ETF为例投资可以通过认购买入ETF的份额这些份额代表了一篮子资产标普500 ETF的话就是500支成分股也可以直接在二级市场上买入ETF的股份。卖出的时候可以通过二级市场直接卖出也可以通过赎回份额不过赎回的时候获得的是一篮子资产也就是那500支成分股。

这种机制会产生套利空间投资者套利会使得ETF很好地跟踪净资产价值。

例如投资者发现标普500 ETF的二级市场价格高于净资产(一篮子资产)价格投资者可以通过认购ETF的份额然后转化成二级市场股份卖掉这样就可以赚取到二级市场的溢价。同时usdk因为投资者认购ETF的份额会拉高净资产价格卖出二级市场的股份会压低股价ETF的二级市场价格和净资产价格就能重新对应起来。

反过来也一样如果投资发现二级市场价格低于净资产价格。投资者可以买入二级市场股份然后通过赎回操作获得ETF的净资产卖掉这样也同样可以套利。

这两个操作统称为ETF套利ETF的认购和赎回机制保证了投资者可以套利投资者的套利活动又可以消除ETF二级市场价格和净资产的价格误差。

但是对于GBTC来说就不行了因为GBTC只有认购机制没有赎回机制。

美国SEC不允许投资者通过二级市场买入比特币如果GBTC具有赎回机制投资者买入GBTC二级市场的股票后通过赎回机制就可以获得GBTC的净资产也就是比特币那不就相当于可以通过二级市场买入比特币了吗?所以GBTC是没有赎回机制的。

没有赎回机制的GBTC当二级市场价格低于净资产价格时投资者就不能进行套利折价就会一直存在。

最近GBTC还把认购机制也停掉了。如果把ETF或者信托基金的净资产看成一个池子里的水那么认购和赎回就像这个池子里的进水口和出水口。认购和赎回都停止了GBTC池子里的水也就静止了。

来源:GBTC官网

正常来说对于基金管理人来说即使二级市场价格不能反映净资产价格管理人起码不会停掉“进水口”因为进来的水越多基金规模越大管理费可以收越多因此我猜测有两种可能。

第一种是GBTC可能将有重大变化为了合规等监管问题GBTC需要先停下手上的操作。往乐观方向猜测的话这可能和灰度真正的比特币ETF有关系因为他们最近发布了关于ETF的岗位信息。

第二种可能是认购GBTC份额的投资者少了认购GBTC份额的投资者一般是机构投资者机构投资者的选择一般更加多元化。想要跟踪比特币价格的话去买加拿大的比特币ETF BTCC就好了。并且管理费更加便宜只有0.4%而GBTC的管理费是2%。

此外过去GBTC存在很高溢价的时候有不少机构通过GBTC做套利。即认购买入GBTC的份额然后转换成二级市场股票卖掉。现在溢价消失了这种套利就做不了了这部分做套利的机构自然就不会认购GBTC的份额了。

但如果你是一个普通投资者依然想通过二级市场跟踪比特币也不是没有办法的。从下图可以看到从今年2月份开始因为GBTC出现折价所以涨幅比比特币要低。不过概念股嘉楠科技、RIOT和MARA的幅度明显比比特币和GBTC都要高的多。

行情来源:Tradingview

那么可以通过同时买入GBTC和概念股跟踪比特币价格。不过要注意的是概念股的占比一定要小。概念股波动很大在比特币下跌的时候会跌更多这就对组合造成负面影响。

总的来说虽然GBTC现在有折价不过是美国二级市场上能买到最好跟踪

比特币

的金融工具了除非你能买到BTCC。

买比特币 (责任编辑:admin)
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